Lanre Sarumi ist der CEO von Level Trading Field, einer interaktiven Online-Plattform für Fachleute der Finanzindustrie.


"Studiere die Vergangenheit, wenn du die Zukunft definieren würdest." - Konfuzius

Konfuzius teilt eine Eigenschaft mit Satoshi Nakamoto: Niemand weiß, ob ihr bekanntestes Werk von einer oder mehreren Personen verfasst wurde.

Unabhängig davon, wer das obige Zitat vorgebracht hat, ist es ein weiser Rat und damit wir verstehen, was die Einführung von Bitcoin-Futures an den Börsen in Chicago für die Kryptowährung bedeutet, beginnen wir mit der Geschichte.

Bevor es "Terminkontrakte" gab, gab es "Terminkontrakte". Bevor es Termingeschäfte gab, gab es Gentlemen's Agreements. Bevor es Gentlemen's Agreements gab, gab es einfach "zeigen Sie sich auf dem Markt mit Ihrer Ernte und hoffen, dass Sie alles zu Ihrem gewünschten Preis verkaufen können."

Alle vier der oben genannten existieren noch heute. Die "Auf dem Markt mit Ihrer Ernte zeigen und hoffen, dass Sie alles zu Ihrem gewünschten Preis verkaufen können" ist selbsterklärend. Die andere Seite des Handels ist "zeige sich auf dem Markt in der Hoffnung, dass ein Händler dort ist, um zu verkaufen, was du willst, zu dem Preis, den du willst."

Das Problem, Geschäfte zu machen, ist neben dem Mund voll Wörter dass Sie riskieren, keine wünschenswerte Gegenpartei zu finden und somit Geld zu verlieren. Um dieses Problem zu beheben, wurde das Gentleman's Agreement erstellt.

Im Gentlemen's Agreement vereinbaren zwei Kontrahenten in Zukunft einen Zeitpunkt, einen Ort und einen Preis, um miteinander zu handeln. Das Problem mit dem Gentlemen's Agreement war, dass zwei Herren, die bereit waren, die Vereinbarung zu erfüllen, benötigt wurden.

Die Abwesenheit eines oder mehrerer der erforderlichen Herren führte in der Regel zu Rechtsstreitigkeiten.

Allerdings haben die Gerichte die Fälle in der Regel abgelehnt, weil es schwierig war, einen Richter zu überzeugen, dass Sie eine verbindliche Vereinbarung mit nur einem Selfie von Ihnen und Ihrem Kontrahenten Händeschütteln hatten. (OK, sie haben sie damals wahrscheinlich nicht "Selfies" genannt, aber Sie bekommen die Idee.) Um dieses Problem zu lösen, wurde der Forward-Vertrag erstellt.

Der Terminkontrakt ist eine rechtsverbindliche Vereinbarung zwischen zwei Kontrahenten, einen bestimmten Vermögenswert zu einem zukünftigen (Termin-) Datum und einem gegebenen Preis zu handeln. Es erlaubt einer Partei, eine Entlastung vom Gericht zu beantragen, wenn die andere Partei ihren Teil der Vereinbarung nicht erfüllt. Während es mit einem gut typisierten und signierten Dokument viel besser ist als ein Selfie von zwei Leuten, die in besseren Zeiten lächeln, hat es ein Problem. Die säumige Partei könnte pleite sein. Da gebrochene Parteien im Allgemeinen ihre Schulden nicht bezahlen, verliert die andere Partei im Wesentlichen.

Um dieses Problem zu beheben, wurde der Terminkontrakt entwickelt.

Futures 101

Der Futures-Kontrakt ist mit einigen geringfügigen Differenzen ungefähr gleich dem Forward-Kontrakt. Der Hauptunterschied besteht darin, dass eine Börse für beide Kontrahenten ein Garant ist.

Der Bitcoin-Futures-Kontrakt, der am 18. Dezember an der CME startet, ist ein Vertrag mit Barausgleich. Dies bedeutet lediglich, dass am Verfallsdatum kein tatsächlicher Bitcoin gehandelt wird, sondern ein Barwert in Abhängigkeit vom Schlussabrechnungspreis einer der Parteien gutgeschrieben wird.

Wenn der Kontrakt zum ersten Mal bei $ 12.000 gehandelt wurde und der Preis des CME-Bitcoin-Index auf $ 14.000 steigt, ist der Verkäufer für $ 2.000 in der Falle. Sollte der Verkäufer sich entschließen, zu fliehen und nicht seine oder ihre Erfüllung zu erfüllen Verpflichtung, wird der Austausch eintreten und den Käufer ganz machen.

Auf Wiedersehen, mit rechtlichen Verträgen oder Selfies vor Gericht gehen. Auf Wiedersehen, auf deinen Esel steigen und Scheffel zum Ernte-Markt schälen. Ok, du benutzt Uber anstelle eines Esels und du tauscht Bitcoins anstelle von Mais, aber du verstehst, was ich meine.

Bevor Sie anfangen, den Börsen für ihren selbstlosen Dienst zu danken und zu fragen, wie viele ETH-Token Sie in Anerkennung ihrer Freundlichkeit schicken können, ist hier die Sache: Sie werden bezahlt.

Mautstelle Stadt

In eiskaltem Fiat Cash, hier keine Kryptos.

Sie nennen es eine "Umtauschgebühr". Das wird natürlich erwartet, aber hier ist eine andere Sache, die Börsen nehmen nicht wirklich das Risiko von Zahlungsausfällen.

Sie haben andere Unternehmen, die sich "Futures Clearing Merchants" nennen und einen guten Teil des Risikos tragen. Für ihren Service erheben Clearing-Händler auch eine Gebühr. Sie nennen es, Sie haben es erraten, eine "Clearinggebühr".

Börsen müssen reguliert werden. Schließlich sind sie jetzt im Grunde die Gegenpartei jeder Transaktion und könnten sich selbst in Verzug setzen.

In den USA werden sie von der Commodities Futures Trading Commission (CFTC) und nicht von der Securities and Exchange Commission (SEC) reguliert, trotz des Wortes "Exchange" in dessen Namen. Warum diese Regierungsstellen getrennt sind, ist wahrscheinlich ein gutes Thema für einen Artikel, nur nicht für diesen.

Aber hier ist eine interessante Sache. Die CFTC ist die Aufsichtsbehörde für Terminbörsen, aber sie hat im Wesentlichen einen Großteil der Arbeit an eine Selbstregulierungsorganisation ausgelagert, die von den Börsen, der National Futures Association, gegründet wurde. Wie die meisten Leute arbeiten die Leute im NFA nicht umsonst. Inzwischen weißt du, was kommt ... sie bekommen eine Gebühr.

Im Fall von Bitcoin-Futures hat die CFTC ihre Hände sehr sauber gewaschen und lehnt sich an die Börsen und NFA an, um den Bitcoin-Futures-Markt selbst zu zertifizieren und sich selbst zu regulieren.

Denken Sie daran, als ich sagte, dass die Börsen nicht alle Risiken eingehen und dass die Clearing-Firmen einige der Risiken auf sich nehmen? Nun, die Clearing-Firmen sind keine Dummköpfe, sie geben auch ein gewisses Risiko an die sogenannten Introducing Broker weiter. Einführende Makler sammeln natürlich eine "Vermittlungsgebühr".

Eine kurze Leine

Wenn Sie jetzt denken, dass Broker der letzte Narr sind, dann denken Sie noch einmal darüber nach. Es gibt eine letzte Partei in dieser Kette, den Händler, Sie.

Ja, haben Sie gedacht, weil Sie Wechselgebühren + Clearing-Gebühren + NFA-Gebühren + Maklergebühren zahlen, würden Sie aus dem Schneider fallen? Hahaha, ROFTL, gib mir einen Moment, lass mich zusammenkommen.

Ich bin zurück.Sehen Sie, als die Börsen sagten, dass sie für beide Seiten bürgen würden, wollten sie eigentlich ihre Freunde bei der Clearingorganisation (manchmal eine Tochtergesellschaft der Börse, die nicht mit den Clearinghändlern verwechselt werden sollte) fragen, ob sie ihre abgeben wollten Hände in den Taschen beider Kontrahenten jeden Tag, um sicherzustellen, dass sie nicht flüchten, wenn der Markt gegen sie geht.

Sie können möglicherweise den Bitcoin-Kassamarkt anonym handeln, aber Sie können nicht dasselbe mit Futures machen.

Wenn also zwei Kontrahenten einen Bitcoin-Futures-Kontrakt für $ 12.000 handeln, berechnet die Clearing-Organisation den Wert des Kontrakts jeden Tag mit einem Preis, den sie "Settlement-Preis" nennen. Für die CME wird der Abrechnungspreis aus einem Index, der Bitcoin Reference Rate (BRR), ermittelt. Der BRR wird anhand der Marktpreise bestimmter Börsen berechnet.

Ab heute gibt es vier Börsen im CME-Index, Bitstamp, GDAX, Kraken und ItBit. Die Cboe, die am Sonntag den Bitcoin-Futures-Handel startete, verwendet den Preis der Gemini-Börse. Wenn der Abrechnungspreis $ 11, 900, nach dem ersten Tag beträgt, nimmt die Clearing-Organisation $ 100 vom Käufer und gibt dem Verkäufer. Wenn die Abrechnung stattdessen $ 12, 100 war, geschieht das Gegenteil: Die Clearing-Organisation nimmt vom Verkäufer $ 100 und gibt es dem Käufer.

Dieser Mark-to-Market-Prozess wird an jedem Handelstag durchgeführt.

Dadurch schützt der Austausch im Wesentlichen beide Seiten und sich selbst vor massiven Verlusten, die über Tage hinweg entstehen können. Die Clearingorganisationen interagieren nicht wirklich direkt mit den meisten Händlern außer den Selbstreinigungsfirmen. Sie führen die "Hand-in-Pocket" -Routine mit Clearing-Händlern durch. Lange bevor die Clearingorganisation Geld aus den Taschen der Clearing-Händler nimmt, hätte der Clearing-Händler den Broker und den Händler, der eine Einlage bei der Clearing-Firma hinterlegt haben muss, benachrichtigt.

Tischeinsätze

Wie viel Pfand wird benötigt? Der Börsenhandel, genauer gesagt CME, schuf dieses magische Instrument, um die Intraday-Volatilität jedes Rohstoff-Futures-Kontrakts zu messen. Es heißt SPAN, kurz für Standard-Portfolio-Analyse von Risiken.

SPAN führt eine intensive Berechnung durch, ähnlich wie der Computer aus "The Hitchhikers 'Guide to the Galaxy", Deep Thought.

Genau wie Deep Thought spuckt SPAN eine magische Zahl aus, aber in diesem Fall ist diese Zahl nicht 42. Tatsächlich ist es bei jedem Vertrag anders. Die Nummer wird von vielen Brokerfirmen verwendet, um zu bestimmen, wie hoch das Risiko ist, das der Händler schultern wird. Sie nennen es Initial Margin. Dies ist der Betrag, den ein Händler einzahlen muss, bevor er einen bestimmten Kontrakt handeln kann.

Im Fall eines brandneuen Vertrags wie dem Bitcoin-Futures-Kontrakt, bei dem SPAN keine historischen Futures-Daten zur Berechnung der Margin-Nummer hat, gehen die Exchanges für eine Nummer zu ihrem "Deep Thought" -Computer zurück. Für CME sagt Deep Thought, dass die anfängliche Marge 35% betragen sollte. Cboes Computer sagt 30%.

Also ist es richtig? Nicht wirklich.

Konzentrieren Sie sich auf das erste Wort des Begriffs "Initial Margin"."Die Marge, die Sie einzahlen, dient nur dazu," anfänglich "zu beginnen. Wenn Sie sofort anfangen, Geld von Ihrem Handel zu machen, weil Sie dem Geheimnis gefolgt sind," niedrig kaufen, hoch verkaufen ", dann geht es Ihnen gut.

Wenn Ihre Strategie folgt diesem einfachen Konzept nicht und der Wert des Futures-Kontrakts, den Sie gekauft oder verkauft haben, bewirkt, dass die Initial Margin unter einen bestimmten Wert fällt, genannt "Maintenance Margin", dann erhalten Sie einen Anruf, um zusätzliche Gelder auf Ihr Konto einzahlen. Wenn Sie dies nicht tun, wird der Broker, die Clearing-Firma oder der Tausch Ihre Position glattstellen und alles, was auf Ihrem Konto übrig ist, wird verwendet, um Ihre Verluste auszugleichen.

Das Obige ist im Wesentlichen eine Zusammenfassung auf hoher Ebene Englisch: / / entry.credit-suisse.ch/csfs...geToShow = lb2 Der Prozess ist der gleiche, unabhängig davon, ob das Konto für den Handel mit Öl, Weizen oder Bitcoin eingerichtet ist, ich werde zusätzliche Artikel über Futures - Kontrakte im Allgemeinen und Bitcoin - Futures - Kontrakte in Deutsch: insbesondere.

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