Vor einem Jahr hat der finnische Bitcoin-Unternehmer Risto Pietilä versucht, eine Liste der besten öffentlich bekannten Bitcoin-Inhaber zusammenzustellen.

Vorausgesetzt, seine Liste ist korrekt (was es wahrscheinlich nicht ist), wenn Sie die angeblichen Top-20 größten Inhaber von Bitcoin addieren, kontrollieren diese Personen ungefähr 4. 44m BTC.

Doch in Verbindung mit der Selbstidentifikation von Organizational Wallets (wie Bitstamp im letzten Jahr) und anekdotischen Gesprächen bei Meetups, Konferenzen und Partys wird deutlich, dass die Summe der Bitcoins, die Menschen und Firmen besitzen, mehr als 21 beträgt Millionen - obwohl bisher nur 13,5 Millionen gefördert wurden.

Wie kann das sein? Was erklärt die übertriebenen Behauptungen? Um dies zu beantworten, müssen wir uns das Ökosystem genauer ansehen und Bitcoin-Flüsse aufspüren.

Wo sind die Bitcoins?

Aufgrund seiner Pseudonymität ist das Bitcoin-Netzwerk selbst ein dunkler Pool. Das heißt, das Netzwerk verteilt seinen begrenzten Treuhandfonds (Geldversorgung) an nominell unbekannte Spieler (Minenarbeiter) in einer schwarzen Box, die wir langsam entschlüsseln. Eigentum ist vergänglich (siehe Jonathan Levins New Pipe Analogie).

Während ein unvollständiges Faksimile (ein Bitcoin ist nicht äquivalent zu Equity), wäre eine Möglichkeit, ein finanzielles Äquivalent der realen Welt zu denken, wenn Google seine Aktien alle 10 Minuten für eine pseudonyme dynamische Multi-Party-Signatur (DMMS) ausgibt ), um die Blockstream-Terminologie zu verwenden. Oder mit anderen Worten, wenn Google seine Aktien an zufällige Fremde im Internet ausgegeben hat.

Stellen Sie sich vor, wenn zwei oder drei Jahre vergangen wären und ein Broker-Dealer (oder in der Bitcoin-Welt, eine Börse) mit der Zusammenlegung aller kleinen Chargen von Google-Aktien beauftragt wurde?

Ihre unterschiedliche Natur würde die Aufspürung und Zusammenfassung von Fonds nicht nur schwierig, sondern potenziell unmöglich machen. Wenn Sie also versuchen, einen sehr großen Liquiditätspool für Google-Aktien aufzubauen, wie können Sie Fonds auf eine nicht identifizierte Quelle aufspüren? Wie finden Sie die Leute, die in den ersten paar Jahren abgebaut haben und vergessen haben, dass sie sie hatten? Wen rufst du an?

Eine Lösung sind vertrauenswürdige Dritte, die "Liquiditätsanbieter" oder "Broker" genannt werden, und manchmal fälschlicherweise "OTC-Händler" (OTC steht für "over-the-counter" und wird in der Bitcoin-Welt ungenau verwendet, aber wir lassen es zu diese Folie für jetzt). In Wirklichkeit sind sie Lagerhändler; Leute, die Leute kennen, die Leute kennen.

Venture Scanner beobachtet derzeit 80 mit Bitcoin verbundene Unternehmen, die insgesamt 430 Millionen Dollar gesammelt haben. Einige dieser Unternehmen haben Inventar (Bitcoins), andere verfolgen das Inventar nach Mustern, wieder andere bieten eine API für den Zugriff auf das Inventar und es gibt sogar ein paar, die Entwickler einstellen, um Apps zu entwickeln, die mit dem Inventar interagieren, und so weiter.Fünfundzwanzig dieser Start-ups sind finanzierte Börsen, die insgesamt 121 Millionen Dollar gesammelt haben.

Warum haben Börsen so viel Geld eingebracht? Um das Bitcoin-Netzwerk zu benutzen, benötigen Sie Bitcoins und während es verschiedene Möglichkeiten gibt, Bitcoins zu erhalten (z. B. Mining, als Händler handelnd und diese für Waren und Dienstleistungen erhaltend), bieten Börsen eine andere Methode, um Bitcoins zu erhalten einfachste Möglichkeit, nicht nur schnell Münzen zu kaufen oder zu verkaufen, sondern auch lose.

Wie viel Aktivität beinhaltet das heute? BraveNewCoin (BNC) aggregiert und verfolgt die selbst gemeldeten Zahlen des Bitcoin-Austauschvolumens global. Laut BNC wird an einem bestimmten Tag von 40 Mio. USD bis 200 Mio. USD (100 000 bis 500 000 BTC zum Zeitpunkt des Schreibens) gegen 30 andere Währungspaare gehandelt.

Allerdings gibt es bei dieser Zahl einige Vorbehalte. Die erste ist, dass die Börsen in China die BNC-Tagesmenge drastisch verzerren, zum Teil weil die größten Börsen bestimmte Transaktionen doppelt zählen, den Handel mit Waschgeldern erlauben und einfach keine Handelsgebühren haben.

Nicht nur, dass die oben beschriebenen manipulierten Metriken das genaue Inventar von Bitcoins aufspüren, sie können auch einige Teilnehmer Marktrisiken aussetzen: Wenn es Ihnen nichts kostet, an einer Aktivität teilzunehmen, dann gibt es keinen Rückzieher für effektives "Spam" Austausch (was zufälligerweise mit dem Bitcoin-Netzwerk vor der Einführung einer "Staubgrenze" passiert ist - jetzt bei 546 Satoshi gesetzt).

Allerdings ist eine erhöhte falsche Lautstärke irreführend und letztlich kurzsichtig, da sie Marktinformationen (Handelsinteressen) für neue Teilnehmer verzerrt. Denn wie wissen die neuen Marktteilnehmer ohne Transparenz, ob ihre Aufträge wie angegeben erfüllt werden oder zu ähnlichen Fehldarstellungen führen, die Michael Lewis in "Flash Boys" erforscht hat? Wenn die Handelsgebühren Null sind, gibt es keine Verantwortlichkeit für die Börsen, um die Erträge bei steigendem Volumen zu zeigen. Das bedeutet, dass Börsen ihr Volumen herstellen können, ohne dass sie Einnahmen in ihrer Gewinn- und Verlustrechnung angeben müssen.

Selbst wenn die Gebühr ein sehr kleines Prozent, aber positiv wäre, müsste ein Tausch einige Einnahmen mit den von ihnen behaupteten Volumenzahlen zeigen.

Es ist daran zu erinnern, dass die 0% Handelsgebühr analog zu der auf den Devisenmärkten ist, wo sie normalerweise 0% beträgt, wobei die Händler nur den Spread zahlen. Eine traditionelle Börse verdient Geld, indem sie eine kleine Zahlung für den Orderfluss von den Market Makern abzieht.

Das vielleicht größte Beispiel sind die Futures-Produkte: Um wettbewerbsfähig zu bleiben, bieten einige der großen chinesischen Börsen wie OKCoin und Huobi Margin-Trading mit bis zu 20-facher Hebelwirkung an.

Aufgrund mangelnder finanzieller Erfahrung bei der Bedienung dieser Programme (sie verwendeten ursprünglich alle dieselbe Futures-Software) kann eine starke Veränderung der Volatilität jedoch unvorhergesehene Konsequenzen haben.

Zum Beispiel hat Huobi (Inhaber der BitVC-Plattform) vor zwei Wochen Verluste bei profitablen Tradern in Höhe von 46 Jahren geknackt.1%, um die Verluste eines geschüttelten 2.500-Bitcoin-Handels zu decken. Und 796. com (das war das erste, das über 20x erlaubt hat) soll jetzt angeblich 50x erlauben.

In den Monaten vor der Pleite erreichte Bear Stearns eine Leverage Ratio von 42: 1, so dass nicht nur ein großer "Flash Crash", "Mistrade" oder eine "eklatante" Manipulation mit 20x - ganz zu schweigen von 50x - entstehen konnte in großen sozialisierten Verlusten, aber auch Ermittlungen von Regierungsorganisationen.

Ohne eine vollständige Prüfung ist es schwierig zu ermitteln, welche Börsen auf diese Art und Weise operieren und ihre Volumenzahlen erhöhen. Die chinesischen Börsen sind jedoch wahrscheinlich nicht allein, da diese Art von Aktivitäten tatsächlich branchenweit stattfinden können.

Probleme bei der Selbstreporting

Ein weiteres Problem mit der BNC-Zahl ist, dass es sich um selbst berichtete Zahlen von öffentlichen Börsen handelt.

Eine wachsende Zahl von Börsen hat den Zugang zu qualifizierten Anlegern aus einer Vielzahl von Gründen, einschließlich Compliance-Fragen, eingeschränkt. Dazu gehören Buttercoin, itBit, Mirror (früher Vaurum) und Coinsetter, obwohl Buttercoin und itBit jetzt für die Öffentlichkeit zugänglich sind.

Darüber hinaus ermöglichen einige Börsen ihren Benutzern den effektiven Handel mit privaten Schlüsseln außerhalb der Kette, wodurch große Kauf- und Verkaufsaufträge vom öffentlichen Markt abgehalten werden, was wiederum Handelsstrategien maskiert und theoretisch verhindert, dass "Slippage" auftritt.

Es ist nicht bekannt, welche Menge an Fonds täglich über diese vertrauenswürdigen Einheiten verarbeitet wird, einschließlich Sator Square Partners, Xapo, Pantera, Binärer Finanz und Zweitmarkt.

Gerüchte, dass der auf CNY lautende Handel nun 75-90% aller Bitcoin-Geschäfte umfasst, sind wahrscheinlich falsch, da BNC nicht in der Lage ist, die Off-Chain-Lagergeschäfte zu berücksichtigen, die größtenteils auf USD oder EUR lauten.

Da BNC die oben beschriebenen Volumenangaben von chinesischen Börsen verwendet, ist es wahrscheinlich, dass der CNY-Anteil des Volumens stark verzerrt und im Verhältnis zu anderen Handelspaaren von Märkten hoch ist, die keinen Wash-Trading und keine Doppelzählung zulassen .

Wo sind einige Makroflüsse von Bitcoins?

Auf der Verkaufsseite sind Zahlungs-Prozessoren wie BitPay, Bergbau-Hersteller wie Spondoolies-Tech und Bergbau-Farmen wie BitFury. An jedem beliebigen Tag erhalten Bergleute 3, 600 BTC pro Tag, von denen die meisten zur Deckung der Produktionskosten weiterverkauft werden. Die Zahlungsprozessoren verarbeiten insgesamt täglich 5.000 bis 6.000 BTC.

Auf der Käuferseite sind Family Offices, vermögende Privatpersonen (wie Tim Draper) und Finanzinstitute wie die oben aufgeführten privaten Lagerhändler.

Und zu beiden Seiten des Angebots und Bedarfs Zaun sitzen Bitcoin Geldautomaten, die, während sie wachsen (derzeit rund 300 weltweit), wahrscheinlich nur eine geringe Auswirkung auf das Gleichgewicht haben.

Tägliche Verteilung in der Kette

Die obige Grafik stammt von John Ratcliff, der die Bitcoin-Wertverteilung nach Alter der letzten Verwendung misst. Wenn wir uns in die untere marineblaue Ein-Tages-Markierung einwählen, sehen wir, dass sich im Laufe des Jahres 2014 rund 2-4% aller abgebauten Bitcoins täglich bewegen.

Wenn "Best Practices" befolgt würden, würden Händler die Anzahl der an einer Börse verbleibenden Münzen dramatisch einschränken, um das Kontrahentenrisiko, das historisch gesehen hoch war, zu reduzieren. Denken Sie daran, fast 50% der Börsen sind mit Geldern abgegangen.

Das würde bedeuten, dass basierend auf den selbst gemeldeten Zahlen, die in BNC eingespeist werden, bis zu 500.000 BTC täglich ein- und aussteigen würden. Wir wissen, dass dies nicht stimmt, einfach aus der obigen Tabelle und anderen Metriken (wie z. B. Bitcoin-Tage zerstört und Transaktionsvolumen).

In der Realität kann dieselbe Münze mehrmals am Tag gehandelt werden, was mehrere Vielfache des Transaktionsvolumens verursacht. Ratcliffs Diagramm zeigt nur, ob eine Münze während eines Tages überhaupt verwendet wurde.

Um den Behauptungen zu widersprechen, dass sich der überwiegende Teil des aggregierten Austauschvolumens täglich bewegt, sei daran erinnert, dass 500.000 BTC ungefähr 3,7% aller verminten Münzen ausmachen, so dass dieses angebliche Austauschvolumen allein wäre gleich dem täglichen Volumen.

In der Realität bewegen die Teilnehmer Bitcoins nicht für eine Nacht aus dem Verkehr, da sie ein sichtbares Marktphänomen erzeugen würden. Die Quintessenz ist, dass es einfach nicht genug flüssige Bitcoins gibt, um den Betrag auszugleichen, der laut Börsenumsatz in Bezug auf das Transaktionsvolumen schwebt.

Entweder tauschen die Börsen als Ganzes wissentlich ihr Handelsvolumen falsch aus und / oder die Benutzer halten große Geldsummen an den Börsen.

Auch bei Mehrfachsignaturen sind beide Situationen für das Ökosystem gefährlich. Es gibt jedoch zwei Vorbehalte: Einige der "aufgeblähten" Münzen, die nicht verwendet werden, sitzen möglicherweise in den Brieftaschen der Börsen und nicht in den Brieftaschen der Verbraucher. Die Abholdauer von einer Börse hängt nicht unbedingt mit dem Preis von Bitcoin zusammen.

Was kann getan werden?

Leider war die Industrie nicht sehr gut darin, sich selbst zu regulieren. In der Tat gibt es keine Selbstregulierungsorganisation für den Austauschraum oder irgendeine Art von Rahmen, um Best Practices wie die Transparenzattribute in der Coinometrics-Umfrage zu fördern.

Dieser Mangel an Transparenz macht es nicht nur schwierig, echtes oder falsches Inventar zu identifizieren, sondern alle vier Machtbereiche - Tausch, Broker, Abwicklung und Aufbewahrung - sind oft innerhalb der gleichen Organisation mit eingeschränkter oder gar keiner Kundentrennung angesiedelt Ablagerungen gibt es ein enormes Potenzial für Missbrauch und Interessenkonflikte wie "Front Running".

Dies hat in der Vergangenheit auch zu Kontrahentenrisiken geführt, die in einer Studie von Anfang 2013 untersucht wurden, in der 18 der 40 Börsen, die sie analysierte, ihre Türen schlossen und mit Kundengeldern verschwanden.

Wenn die Branche reifer wird, werden die Teilnehmer vielleicht den Ratschlag der Crypto-Economy-Arbeitsgruppe "BitLicense" (siehe "Technologielösungen") mit schlüssellosen Brieftaschen (z. B. Trennung von Benutzer-Brieftaschen wie Blockchain), Nachweis der Reserven, aufnehmen (wie Reservekette von Bitreserve) und eine Art von konsolidiertem Audit-Trail, die die Regel 613 der SEC innerhalb der US-Wertpapierbranche fördert.

Dies wird nicht nur die Transparenz, sondern auch die Rechenschaftspflicht erhöhen, da die Finanzkontrollen innerhalb der Unternehmen getrennt werden, was die Chancen eines Insiders oder einer Gruppe von Insidern, Kundengelder zu kollidieren und zu missbrauchen, verringert und mindert.

Keine dieser Lösungen ist perfekt und sie haben alle Nachteile, da sie sich auf die Ausführungsgeschwindigkeit auswirken und die Verfolgung möglicherweise nicht mit den tatsächlichen Ressourcen übereinstimmt. Doch als sie erwachsen werden, könnte die Flut von Überfällen und Diebstählen, die zuletzt durch die angeblichen Aktionen von Alex Green ("Ryan Gentle") hervorgehoben wurde, endlich zu Orten wie LocalBitcoins (wo Alex angeblich weiterhin Geld ablädt) auslaufen in der Lage sein, (mit Merkle-Wurzeln) der Gemeinschaft und der Strafverfolgung nachzuweisen, wo Gelder entstanden und ausgestiegen sind.

Bis dahin ist noch viel zu tun.

Besonderer Dank geht an Anton Bolotinsky, Byron Gibson, Jonathan Levin, David Shin, Ryan Straus, Koen Swinkels, Simon Trimborn, Kevin Zhou und John Whelan für ihre Unterstützung bei der Ausarbeitung dieses Artikels.

Haftungsausschluss: Die in diesem Artikel geäußerten Ansichten sind die des Autors und repräsentieren nicht notwendigerweise die Ansichten von CoinDesk und sollten nicht diesem zugeordnet werden.

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