Michael J. Casey ist Vorsitzender des Beirats von All4Bitcoin und leitender Berater der Blockchain-Forschung an der Digital Currency Initiative des MIT.

In diesem Meinungsartikel, Teil einer wöchentlichen Reihe von Spalten , schlägt Casey vor, dass der Preis von Bitcoin in einer Blase sein könnte und dass die Beschränkung der Manie um die Zukunft der Technologie gut wäre.

Dies ist nicht "normal".

Natürlich ist das nicht normal . Bitcoin hat Geld neu definiert und das bisher nicht existierende Konzept eines knappen digitalen Guts geschaffen. Es ist schwer, es den Standards von "normalen" Vermögenswerten anzupassen.

Aber wenn jemand, der Jahrzehnte damit verbrachte, Finanzmärkte zu beobachten, sich wiederholten Mustern von Überschwänglichkeit und Sparmaßnahmen unterwarf, bin ich ziemlich unzufrieden mit Bitcoins aktuellem Runnup. Ein Gewinn von 20% über das Wochenende ließ es innerhalb von zwei Wochen um 60% und bis zum Ende des Jahres um 900% steigen.

Rekordgewinne sind für sich genommen irrelevant. Die wichtige Frage ist "im Vergleich zu was?" Und die Suche nach einem Äpfel-zu-Äpfel-Vergleich ist besonders schwierig für eine Anlageklasse, deren binärer Ergebnissatz in einem Alles-oder-Nichts-Bereich von 0 bis 1 Million US-Dollar liegen könnte.

Cryptocurrencies haben keinen echten Präzedenzfall, um Benchmarks zu etablieren. Das macht sie schwer zu bewerten.

Aber schwer zu bewerten bringt uns nicht aus dem Schneider. Anleger müssen zumindest versuchen, den von ihnen gekauften Vermögenswerten Nummern zuzuordnen. Und jede rationale Bewertung von etwas Wert muss per Definition es mit dem Wert von etwas anderem vergleichen. Wert ist ein inhärent relativer Begriff.

Tulpen ... da habe ich es gesagt

Hier ist ein wertvoller Vergleich, über den es sich zu überlegen lohnt.

Vor drei langen Wochen, als Bitcoin nur $ 7.000 wert war, wies Convoy Investments darauf hin, dass die einzige andere Kursentwicklung für eine Anlageklasse, die die Bitcoins übertraf, die berüchtigte Tulpenmanie der Niederlande von 1619-1622 war.

Wie die meisten Finanzwissenschaftler wissen, endete das nicht so gut.

Bitcoin im Vergleich zu anderen Blasen. Nur eines übertrifft es: die holländische Tulpenmanie.

Die Grafik stammt von einem Newsletter meiner langjährigen Freunde bei Convoy Investments. Wenn Sie abonnieren möchten, senden Sie eine E-Mail an ir @ convoyinvestments. com Bild Twitter. com / ZdLSFXcvLn

- Die lange Sicht (@HayekAndKeynes) 8. November 2017

Es ist wahr, dass der Rückgriff auf die Tulip Bubble-Analogie für viele Bitcoin-Kritiker ein etwas abgedroschenes Werkzeug war, denke ich der Instinkt unter vielen Bitcoin-Bullen, um sie zu verspotten, um darauf zurückzugreifen, ist oft ähnlich simpel.

William Mallers hat es letzte Woche in einer leidenschaftlichen Widerlegung der Kritik des Finanzbloggers John Lothian an dem Plan der CME-Gruppe, Bitcoin-Futures einzuführen, getan.

Das Problem ist, dass solche Widerlegungen oft auf Strawman-Darstellungen des Kritikers als jemanden zurückgehen, der das weitreichende gesellschaftliche Potenzial von Bitcoin missversteht, als Ignorant, der denkt, dass es so wertlos ist wie eine Tulpenzwiebel. Dies vermisst den Punkt.

Das Problem mit der Tulpeblase war nicht, dass die Tulpenzwiebeln nichts wert waren, sondern dass ein Zyklus aus Manie, Spekulation und FOMO (Angst davor, etwas zu verpassen) ihren Preis weit außerhalb ihres realisierbaren Wertes brachte. Es ist nicht unvernünftig zu argumentieren, dass ein ähnliches Phänomen den Preis von Bitcoin weit über das hinaus treibt, was durch sein unbewiesenes Potenzial gerechtfertigt wird, das denkbar mächtig ist.

In einem meiner allerersten Artikel über Bitcoin vor vier Jahren habe ich auch den Tulip Bubble-Vergleich erwähnt, da der BTC-Preis dann $ 1, 200 überstieg. Er stellte sich als weitsichtig heraus, da der Preis kurz darauf auf etwa 200 $ fiel und brauchte dann drei Jahre, um den verlorenen Boden wiederzugewinnen. Aber bis dahin war es mir egal. Das Schreiben dieser Spalte führte mich dazu, Kryptowährungen tiefer zu erforschen.

Ich wurde konvertiert, schrieb ein Buch über Bitcoin und verließ schließlich das Wall Street Journal, um der Digital Currency Initiative am Media Lab des MIT beizutreten.

Der Punkt ist, dass ich aus Jamie Dimon-ähnlicher Unwissenheit nicht auf Tulpen anspiele. Ich glaube fest an die Technologie der Kryptowährung und ebenso wichtig an ihr Kernversprechen einer überlegenen, robusteren und allgemein akzeptierbaren Geldform.

Es ist nur so, dass ich es auch für eine gesunde Sache halte, diesen inhärent schwer zu quantifizierenden Aspekt seines fundamentalen Wertes für die Menschheit von dem besonderen, flüchtigen, quantitativen Ausdruck zu trennen, den er auf dem Markt findet.

Kultstimmung

Was mich am meisten beunruhigt, ist die sektenähnliche Denkweise der Anlegergemeinschaft mit ihren "zum Mond" -Rufen und simplen Begründungen für die Kursentwicklung.

Die Vorstellung, dass die eingebaute Knappheit des Bitcoins seinen Preis infinitum höher treiben wird, geht davon aus, dass er in einer Art von losgelöstem Vakuum operiert. Die allgegenwärtige Aussicht auf Software-Forks, die das Angebot an Bitcoin-Core technisch nicht erweitern, weist auf eine breite Palette von Optionen für Investoren in der Zukunft hin.

Wenn sie diese Optionen attraktiver finden - und wer eine bessere Idee hat, wird nicht mitkommen? - Es wird nichts ausmachen, dass nur 21 Millionen Münzen jemals produziert werden. (Für einen brutalen Zusammenbruch anderer Pro-BTC-Argumente, lesen Sie diese Kritik von dem Ökonom Constantin Gurgdiev, der wie ich an die zugrunde liegende Macht der Kryptowährungstechnologie glaubt.)

Das Problem, das ich mit der Unreife von Bitcoins habe Investitionskultur ist nicht, dass es den Markt für eine Korrektur aufstellt. Es beschränkt den Fortschritt in Richtung auf den grundlegenden sozialen Wert der Technologie.

Spekulation ist unvermeidlich, sogar nützlich beim Bootstrapping. Aber wenn Bitcoin Milliarden von Leben verändern soll, muss es eine Mainstream-Asset-Klasse werden, eine, die mit der realen Welt, die diese Leute belegen, verbunden ist. So sehr wir alle diesen schrulligen, abnormen "Honigbären des Geldes" lieben mögen, muss Bitcoin normaler werden.

Es braucht mehr Stabilität. Es braucht einen Zwei-Wege-Markt.

Dieser Zwei-Wege-Markt kommt. Und es wird uns von Finanzprofis vermittelt werden, von denen Horden auf der All4Bitcoin Consolens: Invest Konferenz am Dienstag erscheinen werden. Zur gleichen Zeit, in der Risikokapitalgeber und Hedge-Fonds Anlagevehikel schaffen, die positiv auf Bitcoin und andere Kryptoaktiva setzen, schaffen Investmentbanken und Börsen Einrichtungen, die es anderen Instituten erlauben, dagegen zu wetten.

Futures in der Zukunft von Bitcoin

Die Bitcoin-Bullen, die die Pläne der CME Group, Bitcoin-Futures-Kontrakte vor Jahresende einzuführen, als eine leichtere Möglichkeit für institutionelle Anleger, in den Sektor zu investieren, begrüßen könnten, sollten vorsichtiger sein etwas wünschen.

Die vierteljährlich von ROI besessenen Fondsmanager, die mit diesen Kontrakten handeln werden, teilen keine der quasi-religiösen Denkweisen von Bitcoin HODLers. Und jetzt haben sie in den Terminkontrakten selbst ein Werkzeug, um den Markt zu verkürzen.

Wenn es sinnvoll ist, werden sie gerne Maßnahmen ergreifen, die den Preis senken. Wall Street ist pragmatisch, eigennützig und besessen von der kurzfristigen Bilanz. Es geht nicht.

Es ist natürlich nicht klar, wie viel unmittelbaren Einfluss der Futures-Handel auf den Spotmarkt für Bitcoins haben wird - die CME-Kontrakte werden in bar abgewickelt, was bedeutet, dass keiner der Kontrahenten eines Handels das physische Eigentum an dem Basiswert übernimmt Vermögenswert. Die Anleger werden lediglich den zugrunde liegenden Bitcoin-Markt als Referenz behandeln.

Da der Futures-Markt jedoch an Liquidität gewinnt und die marktübergreifenden Hedging-Strategien immer ausgefeilter werden, könnte der Futures-Preis am CME zu einem Motor für die Spotmarktpreise werden. Mit einem derartigen Ungleichgewicht zwischen den Größen des institutionellen Marktes und des Einzelhandels könnte der Schwanz mit dem Hund wedeln.

Hier ist das Ding: Dieser Übergangsritus ist willkommen. Durch die Verringerung der Volatilität wird ein gegenseitiges institutionelles Engagement die Wirkung von Bitcoin auf die Welt verstärken.

Dies ist ein wichtiger Schritt zur Erfüllung des Bitcoins. Es bedeutet aber auch, dass der Mond warten muss.

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