Noelle Acheson ist ein 10-jähriger Veteran der Unternehmensanalyse und der Autor von CoinDesk Weekly, einem speziell kuratierten Newsletter, der jeden Sonntag exklusiv an CoinDesk-Abonnenten ausgeliefert wird.


Letzte Woche hat Delaware Gesetzesänderungen verabschiedet, die, sobald sie Ende Juli in Kraft getreten sind, den im Staat registrierten Unternehmen das Recht geben werden, Aktien auf einer Blockchain-Plattform auszugeben und zu handeln.

Während dies auf der Oberfläche wie eine kleine Modifikation klingen mag, ist es eine große Sache. Unternehmen und Börsen auf der ganzen Welt haben untersucht, wie verteilte Bücher bei der Emission, Ausführung und Abwicklung helfen könnten (einige haben sogar Anteile an einer Blockchain ausgegeben). Dies geschah jedoch in einer Wolke regulativer Ungewissheit, die nicht sicher war, ob die Interessenvertreter - einschließlich der zuständigen Leitungsgremien - den Innovationen erlauben würden, sich durchzusetzen.

Zum ersten Mal werden Unternehmen in der Lage sein, mit dem Bewusstsein zu experimentieren, dass sie den Schutz des Gesetzes haben.

Dies dürfte den Weg für den gesamten Lebenszyklus einer Aktie - Emission, Depotbank, Handel, Aktionärskommunikation und -rücknahme - ebnen, der in einer Blockchain umgesetzt werden soll. Das Ergebnis könnte eine Neuausrichtung des globalen Wertpapiernetzes sein, eines der Eckpfeiler unserer modernen kapitalistischen Wirtschaft.

Die Aktieninfrastruktur, die heute in den meisten Märkten verwendet wird, hat sich um papierbasierte Emissionen herum entwickelt und hat im Wesentlichen das gleiche konzeptionelle Rückgrat wie im 17. Jahrhundert. Die Prozesse sind komplex und umfassen mehrere Schritte, jeweils mit Gebühren. Zentralisiertes Clearing schafft systemische Risiken, indem es einen einzigen Fehlerpunkt darstellt, und da in den meisten Rechtsordnungen das rechtliche Eigentum bei den Transferagenten liegt, kann echtes Eigentum verschleiert werden - dies kann wiederum gegen Regeln verstoßen, die den Aktienbesitz einschränken.

Darüber hinaus ist ein papierbasiertes System - selbst ein digitalisiertes System - anfällig für Betrug, und zentralisierte Datenbanken können Sicherheitslücken aufweisen.

Settle for less

Mit einem Blockchain-System können Anleger und Emittenten direkt miteinander interagieren, indem sie Broker, Depotbanken und Clearinghäuser aussparen und so die Transaktionskosten senken. Die Abrechnung kann innerhalb von Stunden statt Tagen erfolgen, wodurch Mittel freigegeben und die Gebühren gesenkt werden.

Die rechtliche Eigentümerschaft würde für Investoren und Unternehmen wiederhergestellt und wäre transparenter. Dividenden und Aktiensplits könnten automatisiert werden, wodurch Kosten und Fehler reduziert würden.

Außerdem würde eine verteilte Ledger-Plattform das Single-Point-of-Failure-Risiko beseitigen, dazu beitragen, die Stimmrechtsvertretung transparenter und genauer zu machen und die Verwaltung von Oberflächentabellen sowie die Besicherung zu erleichtern.

Es gibt Nachteile.Transparenz, zum einen: Nicht alle Investoren wollen, dass ihre Positionen sichtbar werden. Fehlerlösung ist eine andere: Fehler passieren, und auf einem unveränderlichen Ledger, wie reparieren Sie sie?

Außerdem geht das Kontrahentenrisiko nicht weg, es verschiebt sich nur. Wenn die Arbeit an Dienstleistungen und Lösungen jedoch im Lichte der behördlichen Zulassung ansetzt, wird auch die Entwicklung von Lösungen zunehmen.

Teilen Sie die Vorteile

Dass dieser Meilenstein in Delaware erreicht wurde, ist signifikant.

Der Staat ist 49. in der Nation in Bezug auf die Größe und 45. in der Bevölkerung, aber es rühmt sich zwei Drittel der US-börsennotierten Unternehmen und 85% der IPOs. Es hat mehr eingetragene juristische Personen als Einwohner. Dies liegt an seiner relativ flexiblen Geschäftsgesetzgebung und steuerlichen Rahmenbedingungen sowie an seiner Reputation als Standard-Inhaber im Gesellschaftsrecht.

Darüber hinaus ist die jüngste Änderung Teil einer größeren Initiative zur Straffung von Unternehmens- und Regierungsprozessen. Die Delaware Blockchain Initiative, die vor über einem Jahr gestartet wurde, verpflichtet die Regierung des Bundesstaates, die Blockchain-Technologie bei der Bearbeitung von offiziellen Dokumenten wie Landtiteln, Geburts- und Sterbeurkunden, Berufslizenzen, Pfandrechten und Firmenanmeldungen zu integrieren.

Hier haben wir also den US-Bundesstaat mit der größten Konzentration von eingetragenen Unternehmen und einen Ruf für die Unterstützung von Innovationen, der Unternehmen die Chance bietet, eine neue Form der Finanzierung und Governance zu testen.

Die Einführung wird wahrscheinlich langsam sein, zumindest auf den ersten Blick, aber das Tempo wird wahrscheinlich zunehmen, wenn die Vorteile noch offensichtlicher werden. Andere Jurisdiktionen könnten folgen, um zu vermeiden, dass ein Teil ihres eigenen Geschäfts verloren geht. Und die Struktur der Finanzmärkte könnte sich allmählich, aber grundsätzlich verändern.

Während der Delaware-Änderungsantrag keine Marktumwälzung über Nacht herbeiführen wird, wirft er doch eine Frage auf, die die systemische Bedeutung des Umzugs verdeutlicht: Werden die traditionellen Aktienmärkte in zehn Jahren noch existieren?

Delaware Memorial Bridge Bild über Shutterstock