Der Preis für Bitcoin ist auf den niedrigsten Stand seit Mai gefallen, fiel um fast 10% und beendete eine lange Periode relativen Optimismus und Stabilität für den globalen Bitcoin-Markt.

Aber während es viele Theorien gab, welche Nachrichten den Bitcoin-Wert so stark sinken ließen, glauben einige Marktbeobachter, dass diese jüngste Bewegung möglicherweise nicht durch externe Faktoren verursacht wurde, sondern durch die Maßnahmen von Bitcoin-Händler.

Diese Theorie, vielleicht am deutlichsten von Raffael Danielli, postuliert, dass Out-of-Control-Margin-Trading einen Flash-Crash an mindestens einem großen Bitcoin-Exchange-Markt verursachte, eine Entwicklung, die über den größeren Bitcoin-Markt kaskadierte.

In dem Post zu seinem quantitativen Analyse-Blog Matlab Trading behauptet Danielli, dass Margenhändler, insbesondere die auf der Bitcoin-Handelsplattform Bitfinex in Hongkong, erhebliche Mittel in Long-Positionen investiert hätten, da die bullische Stimmung im Juli gestiegen sei.

Danielli erklärte im Gespräch mit CoinDesk, dass die anfängliche positive Meinung über die von New York vorgeschlagene Bitcoin-Regulierung einen tiefgreifenden Einfluss auf die digitale Währungshandelsgemeinschaft hatte, dass Anleger jedoch auf diese Informationen reagierten, die sich als problematisch erwiesen.

Danielli erklärte:

"[Positive Stimmung bezüglich US-Regulierung] führte zu großen Kaufaktivitäten und Händler auf Bitfinex begannen, so viel Geld zu leihen, wie sie mehr Bitcoins kaufen und ihre Position in Erwartung eines Marktes erhöhen könnten Wie sich herausstellte, sind die von New York vorgeschlagenen Bitcoin-Regelungen eher auf der harten Seite und die europäische Bankenaufsicht entschied sich auch für eine sehr vorsichtige Herangehensweise. "

Er schloss:" Mit anderen Worten, viele Trader wurden auf der falscher Fuß und heute haben sie den Preis bezahlt. "

Der Anstieg des Bitcoin-Margin-Handels

Margin-Trading ermöglicht es den Anlegern, Geld von Brokern zu borgen, Fonds, die dann von Kreditnehmern eingesetzt werden, um den Ausblick von Bitcoin zu handeln. Die Kreditnehmer können dann Wetten platzieren, wie sie glauben, dass sich der Markt entwickeln wird, entweder "long" oder "short", je nachdem, ob sie der Ansicht sind, dass der Preis des Vermögenswerts steigen wird (long) oder fallen wird (short).

Wenn Margin-Händler ihre Position schließen, geben sie dem Anleger den ursprünglichen Kapitalbetrag zuzüglich etwaiger vereinbarter Zinsen zurück, und der Kreditnehmer erhält einen Gewinn oder Verlust.

Margin-Trading ist zwar eine Hauptstütze der großen traditionellen Märkte, aber für das Bitcoin-Ökosystem noch relativ neu. Chinas größte Bitcoin-Börse OKCoin hat seinen Margin-Trading-Service im Juni dieses Jahres eingeführt, während Bitfinex sein Angebot im Juni 2013 eröffnet hat. BTC-e, eine weitere große europäische Börse, bietet diesen Service ebenfalls an.

Danielli ist zwar ein Kritiker des Margin-Handels, hat aber schnell darauf hingewiesen, dass diese Praxis nicht nur für das Bitcoin-Ökosystem typisch ist.

"Alle großen Börsen der Welt wie NASDAQ, NYSE und BATS müssen sich mit ähnlichen Ereignissen befassen, wie wir sie heute beobachten."

Befürworter des Margenhandels behaupten, dass die Handelsoption erfahrenen Investoren die Chance bietet Gewinnen Sie erhebliche Gewinne, vorausgesetzt, dass sie die mit ihrer Kreditaufnahme verbundenen Risiken richtig einschätzen.

Bullische Stimmung baut auf

Danielli gab zu bedenken, dass Nachrichten ein Faktor für den gestrigen Preisrückgang seien, aber nur darin, wie er die Handelsaktivitäten und die Anlegerstimmung beeinflusste. Dennoch zeigen seine Aussagen, wie sich diese Faktoren als starke Kombination erweisen können.

Er argumentierte, dass die Händler nach der Veröffentlichung des New Yorker BitLicense-Vorschlags schnell auf lange Einsätze gesetzt hätten, aber als die Erzählung, die die Regulierung umgab, sich verschlechterte, blieben die Positionen in dieser Zeit des Optimismus in der Schwebe.

Außerdem, sagte er, eine Reihe kleinerer Nachrichtenereignisse, die langsam den Optimismus über den Markt schwächen.

Danielli zitierte die Nachricht, dass bestimmte Empfänger der Ethereum-Projektmittel rund 2.600 BTC (rund 1,2 Millionen Dollar zum Zeitpunkt der Drucklegung) bei der anfänglichen Bitcoin-Fundraising-Aktion verkaufen konnten und Bedenken hinsichtlich der Händlerakzeptanz als Faktoren, die die Händler beeinflussten.

"Viele Trader waren in großen, gehebelten Long-Positionen gefangen, die Mitte Juli zwischen 600 und 640 $ eingegangen sind, wie man an der Veränderung der offenen Swap-Positionen sehen kann", sagte Danielli und fügte hinzu:

"Es war nur ein Frage der Zeit, bis diese Händler den Margin Call treffen würden, wenn die Preise weiter fallen würden. "

Crash in Bewegung

Dieser Trend, so Danielelli, kam am 14. August gegen 1:00 Uhr UTC mit einem großen Verkaufsauftrag an die Spitze Bei Bitstamp wurden 500 BTC in einer Minute verkauft, was den Preis auf $ 525 drückte.

Die Preise für Bitstamp und Bitfinex begannen zu sinken, und als der Preis von Bitcoin an diesen Börsen sich $ 520 näherte, wurde ein "Breaking Point" erreicht, sagte er.

"Nach diesem Punkt fing Bitfinex an, Positionen von Händlern zu liquidieren, die ihre Margen nicht mehr abdecken konnten und ihre Positionen auf dem offenen Markt verkauften", fuhr er fort. "Dies verstärkte die Abwärtsdynamik und in der Folge wurden mehr Händler von Nachschussforderungen betroffen. "

Dies, behauptet Danielli, ließ den Preis auf Bitfinex auf $ 451 absacken, bevor sich die Märkte erholen konnten. Bitfinex bot jedoch eine andere Sicht auf die Ereignisse.

Margin-Handelsbörsen antworten

Angesichts dieser Annahme, dass der Margin-Handel wahrscheinlich zum Rückgang des Bitcoin-Preises beigetragen hat, hat sich CoinDesk an die großen Börsenplattformen gewandt, die den Service anbieten, wobei nur eine Börse, Bitfinex, auf Anfragen nach Kommentaren reagiert .

Das Management von Bitfinex sagte gegenüber CoinDesk, dass es weiterhin zuversichtlich ist, dass die Verantwortung für die Handelsaktivität letztlich bei der Bitcoin-Community liegt, die die Risiken im Margin-Handel verstehen muss. Die Börse stellte sich als Dienstleister dar, und weit davon entfernt, ein Faktor zu sein, verhinderten ihre Verfahren tatsächlich größere Marktverluste.

Bitfinex sagte:

"In diesem speziellen Fall hatten wir zwei extrem große, ungezwungene Marktverkaufsaufträge hintereinander. Während es einige erzwungene Liquidationen gab, war es nicht die Mehrheit der Handelsaktivität um diese Zeit. "

Bitfinex argumentierte, dass es trotz einiger Behauptungen in der Community solche Sicherheitsvorkehrungen gibt, um solche schädlichen Aktionen auf seinem Markt zu stoppen, und dass seine Plattform in diesem Fall tatsächlich einen extremeren Flash-Crash verhinderte.

Bitfinex sagte:

"Alle Systeme wurden nominell und nach dem Design ausgeführt. Wir haben uns sehr gefreut, dass unsere Bemühungen um die Verbesserung unserer Risikomanagementtechnologie und -prozesse zu einem geordneten Ergebnis geführt haben."

Short-Positionen steigen

Im Gespräch mit CoinDesk schlagen andere Marktbeobachter vor, dass möglicherweise böswilligere Aktivitäten zum Preisverfall beigetragen haben und dass weder die Börsen, die den Service anbieten, noch die involvierten Händler die Ereignisse von gestern beeinflusst haben.

Jonathan Levin, Geschäftsführer von Coinometrics, einem Analysehändler, der die Transparenz digitaler Währungen fördern möchte, ist skeptischer, dass der Handel das Ergebnis von Nachrichtenzwängen war.

Levin sagte:

"Es war ziemlich klar, dass der Flash-Crash ausgelöst hatte, weil eine Reihe von Margin-Calls geschlossen wurde [...] aber die Frage ist, wer hat das gemacht? War es Marktmanipulation oder war es wörtlich? nur eine große Position wird geschlossen? "

Levin hat eine vorläufige Analyse durchgeführt, die zeigt, dass während des Flash-Crashs viel Profit erzielt wurde und dass es deutliche Warnsignale gab, dass ein großer Kursrückgang unmittelbar bevorstünde. Levin wies darauf hin, dass das Volumen der Bitcoin-Swaps auf Bitfinex zwei Tage vor dem Crash stark anstieg.

Swaps sind ein Tool, das von der Börse angeboten wird, um Besitzern von Vermögenswerten, wie Bitcoin-Beteiligungen, zu ermöglichen, sie für eine Rendite auszuleihen. Die ausgeliehenen Vermögenswerte können sowohl für gehebelte Geschäfte als auch für Leerverkäufe verwendet werden. Ein Short-Verkäufer würde sich Bitcoin leihen, indem er einen Swap nutzt und dann den Bitcoin für US-Dollar verkaufen, sagte Arthur Hayes, CEO von BitMEX.

Die erhöhte Bitcoin-Swap-Aktivität deutet darauf hin, dass Händler vor dem Flash-Crash Short-Positionen einnehmen konnten und somit vom Preisverfall profitierten.

Link bleibt unklar

Aber der Zusammenhang zwischen dem Anstieg der Short-Positionen und dem letztendlichen Auslöser für den Flash-Crash - den beiden großen Verkaufsaufträgen - ist vorerst noch interpretationsfähig.

"Könnte es sein, dass jemand Insiderinformationen über diese Long-Positionen hat? Ich weiß es nicht", sagte Levin.

Ein geschickter Trader mit ausreichenden Ressourcen hätte auch sehen können, dass die Marktbedingungen reif für eine abenteuerliche Short-Position auf dem Markt waren, so Hayes, der hinzufügte:

"Savvy-Trader versuchen herauszufinden, wo die Marge liegt Call Trigger Levels sind und drücken den Preis nach unten, um Margin Calls auszulösen und ihre Short zu niedrigeren Kursen abzudecken. "

Während Levin sagte, dass er es lieber nicht spekuliert, ob die Marktmanipulation hinter dem Flash Crash steckt, merkte er an, dass die Spitze des Bitcoins Swaps an der Börse waren ein Warnsignal, auf das Anleger hätten achten sollen.

"Das Chart mit den Shorts kommt, ich denke, das ist ein Warnsignal. Das hätte den Markt warnen sollen", sagte er.

Alternative Theorien

Dennoch glaubt Hayes, dass ein Zusammenfluss von Faktoren die Bedingungen für den Flash-Crash geschaffen hat, nicht zuletzt die Sommerferienzeit.

"Der neue Grenzgänger und Besitzer von Bitcoin ist wahrscheinlich irgendwo an einem Strand oder Familienurlaub", sagte er.

Während Händler in den Ferien waren, blieben die Auftragsbücher dünn, was die Bedingungen für große Kursschwankungen schuf, wenn ein relativ großer Verkaufsauftrag auf dem Markt landete, sagte Hayes.

Hayes wies auch auf dem wachsenden Händlern Akzeptanz von Bitcoin als Grund für eine erhöhte Zufuhr von Münzen, wie Händler sofort die digitale Währung ausgetauscht, die Kunden sie zu fiat geben. Bergarbeiter, die regelmäßig Bitcoin gegen Fiat austauschen mussten, um ihre Rechnungen zu bezahlen, waren ein weiterer Grund, Druck auf die digitale Währung zu verkaufen, sagte Hayes.

Jean Marie-Mognetti, Direktor bei Global Advisors, einem bitcoin Hedge-Fonds, ging noch darüber hinaus die Faktoren, die für den Flash-Crash zu beschreiben, zu sagen:

"Anstatt Blick auf bitcoin isoliert, ist es wichtig, halte es von breiteren makroökonomischen Faktoren im Licht. "

Mognetti zu einer Reihe von Bedenken in Europa darauf, dass die bitcoin Preisaussichten geschwächt hat, unter Hinweis darauf, dass es Bedenken in Bezug auf Deutschlands der BIP-Wachstum war, Sorgen über eine Euro-Erholung und ein russisches Verbot verweilenden auf Importe, die geopolitische Spannungen auslösen könnten. Rohstoffe wie Rohöl, Erdgas und Kupfer seien ebenfalls gesunken, sagte er.

„In einer solchen Umgebung, Bedingungen für eine Bitcoin Rallye scheinen nicht vorhanden zu sein. Die Inhaber von Bitcoin fühlen sich geneigt ihr Risikoprofil zu reduzieren“, sagte er.

CoinDesk kontaktierte OKCoin und BTC-e, um einen Kommentar zu diesem Stück abzugeben, erhielt jedoch keine sofortige Antwort.

Joon Ian Wong trug zur Berichterstattung bei.

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