Wie groß ist eine finanzielle Chance für Bitcoin?

Vor kurzem hat die Wall Street begonnen, genau diese Frage zu stellen, indem sie immer mehr auf die alternative Währung achtet.

Die erste Analyse eines registrierten Broker-Händlers, der versuchte, Bitcoins Wert zu bewerten, wurde am 1. Dezember von Wedbush Securities veröffentlicht.

Wedbush, ein in Los Angeles ansässiges Unternehmen, ist ein angesehener Wertpapierkonzern, der sich jedoch nicht zu den ersten Investmentbanken zählt, wie die an der Wall Street bekannte "bulge bracket". Der Wedbush-Forschungsbericht enthielt eine neue Analyse und Perspektive, war aber auch "leicht", da er nur anderthalb Seiten umfasste.

Kurz gesagt, es war noch nicht klar, wie interessiert die Wall Street in Bitcoin war.

Als jedoch die Bank of America Merrill Lynch (BAML) und ihr angesehener Währungsanalyst David Woo Wedbush mit einem detaillierten 11-seitigen Bericht und einer Bewertungsanalyse folgten, wurde klar, dass die Wall Street die Kryptowährung übernahm ernst.

Bitcoins Preis ist nur ein Teil dessen, was Wall Street interessiert.

Was die meisten Schlagzeilen aus den beiden Researchberichten von Wedbush und BAML hervorrief, war die Bitcoin-Preisanalyse der konkurrierenden Häuser.

& ldquo; Während es verlockend ist, sich auf die größten Unternehmen zu konzentrieren, die Bitcoin stören können, sollten auch kleinere Betreiber Bitcoin fürchten. & rdquo;

David Woo und sein Team bei BAML gaben einen maximalen Fair-Value-Schätzwert für Bitcoin von $ 1 300. Gil Luria und Aaron Turner von Webush scheuten sich, eine bestimmte Zahl anzugeben, stattdessen eine mögliche 10x-100x-Range über ihrem Wert bei die Zeit ihres Berichts.

Was weniger Schlagzeilen machte, aber interessanter war, waren die Kommentare in jedem Bericht über die wirkliche Chance, die Bitcoin bietet, um die bestehende Finanzdienstleistungsbranche zu stören.

In den Worten von Luria und Turner: "Die langfristige Bedrohung durch diese Technologie besteht unserer Meinung nach hauptsächlich in den Zahlungsnetzwerken (V, MA) und Technologievermittlern wie CIW. Wir sind der Ansicht, dass die [Kryptowährungs-] Technologie Vorteile bei der Einführung neuer Funktionen und einer überlegenen Punkt-zu-Punkt-Kostenstruktur für die derzeitigen Netze mit Hub-and-Spoke-Marken bieten kann. "

Die natürliche Folgefrage ist, wie groß sind die Zahlungsnetzwerke und Technologievermittler?

Messung des Bitcoin-Unterbrechungspotentials

Tabelle 1 unten zeigt eine Liste von Unternehmen in vier Sektoren, die Bitcoin und sein umliegendes Ökosystem Touch-Payment-Prozessoren, Zahlungshardware, Banksoftware und Geldtransfer und ATM-Outsourcing umfassen.

Tabelle 1: Bitcoin-Ökosystem - Vergleichbare Unternehmens-Marktkapitalisierung (in Millionen US-Dollar)

Quellen: Daten per 10. Januar 2014.CoinDesk, Wedbush Securities

Der erste hervorzuhebende Punkt ist, dass die Gesamtmarktkapitalisierung des Unternehmenskorbes in Tabelle 1 am 10. Januar 2014 314 Milliarden US-Dollar betrug. Dies ist eine signifikante Zahl, und nicht so weit von der aktuellen Marktkapitalisierung von Google (384 Mrd. $) entfernt.

Kurz gesagt, wenn Sie sich nur gefragt haben, warum Risikokapitalgeber an einer Investition in Bitcoin interessiert sind, dann brauchen Sie nicht weiter als diese Nummer zu suchen.

(Anmerkung: Ein wichtiges Merkmal, das wir in Bezug auf den oben genannten Unternehmenskorb beobachten können, ist, dass es weitgehend von nordamerikanischen Firmen dominiert wird. Während viele der oben genannten Unternehmen weltweit führend sind, fehlen dem Korb europäische und asiatische Firmen aufgrund von Daten Diese Analyse könnte somit die globale Marktkapitalisierung für diese Sektoren der Finanzdienstleistungsbranche erheblich nach unten verzerren.)

Von den insgesamt 314 Mrd. USD Marktkapitalisierung ist es auch interessant festzustellen, dass die Marktkapitalisierung 210 Mrd. USD beträgt ( oder zwei Drittel der Summe für diesen Warenkorbkorb) besteht aus nur zwei Firmen: Visa und Mastercard. Der Wert, der in diesen beiden Zahlungsprozessoren konzentriert ist, spricht Bände darüber, warum Risikokapitalgeber ihre bisher größten Investitionen in Bitcoin-Prozessoren wie Coinbase konzentriert haben.

Große Marktkapitalisierung = Große Gewinnmarge

Warum haben einige der Unternehmen in Tabelle 1 wesentlich größere Marktkapitalisierungen als andere?

Faktoren wie Gesamtumsatz, Wachstumschancen und Management-Team (neben anderen Elementen) spielen alle eine wichtige Rolle bei der Bewertung von börsennotierten Unternehmen. Aber die einzige finanzielle Maßnahme, die Wall Street wohl mehr als jede andere in den Schatten stellt, sind Gewinnspannen.

Tabelle 2: Bitcoin-Ökosystem - Vergleichbare Unternehmens-EBITDA-Margen

Quellen: Daten zum 10. Januar 2014. CoinDesk, Wedbush Securities

Tabelle 2 fasst die EBITDA-Margen für denselben Aktienkorb zusammen. Hier können wir schnell einen Teil der Geschichte sehen, warum Visa und Mastercard eine so große Marktkapitalisierung haben. Die beiden Zahlungsprozessoren haben mit 66% bzw. 58% die höchsten EBITDA-Margen im Warenkorb. Solch hohe Margen machen ein attraktives Ziel für Disruptoren.

Während es verlockend ist, sich auf die größten Unternehmen zu konzentrieren, die Bitcoin stören kann, sollten auch kleinere Betreiber Bitcoin fürchten.

Western Union, das größte Geldtransfer- und Geldautomaten-Outsourcing-Unternehmen, hat eine Marktkapitalisierung von 9 Mrd. USD, die bei der IPO-Preisgestaltung nicht weit von der Marktkapitalisierung von Twitter entfernt ist. Ein Grund für die hohe Marktkapitalisierung von Western Union ist, dass die Firma bei internationalen Überweisungen mehr als 10% pro Transaktion verdienen kann, was zu einer plumpen EBITDA-Marge von 25% führt.

Die Gesamtgröße der Sektoren, in denen Bitcoin das Potenzial zur Störung hat, kombiniert mit relativ hohen Gewinnmargen erklärt einen wichtigen Grund, warum Investoren und die Wall Street Großes für Bitcoin erwarten.

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