Marc Hochstein ist Chefredakteur von CoinDesk und ehemaliger Chefredakteur von American Banker.

Der folgende Artikel erschien ursprünglich in CoinDesk Weekly, einem speziell kuratierten Newsletter, der jeden Sonntag exklusiv an unsere Abonnenten versandt wird.


"Weder ein Kreditgeber noch ein Kreditnehmer."

Polonius 'Ratschlag an Laertes in "Hamlet" könnte ein Sammelruf für die frühen Bitcoin-Adopter gewesen sein, die eine Alternative zum fraktionellen Reserve-Banking suchten.

Bei einer Blockchain kann ein Asset in Ihrer Brieftasche oder in meiner Brieftasche enthalten sein. Es kann nicht gleichzeitig in beiden sein. Du kannst es mir immer noch leihen, aber wenn du es tust, ist es, als ob du mir deinen Rasenmäher leihen könntest - du kannst deinen eigenen Rasen nicht mähen, bis ich ihn zurückgebe. Anders als die Banken, wie wir sie kennen, können die Bitcoin-Kreditgeber kein Geld aus dem Nichts schaffen, ungeachtet der Kommentare von Jamie Dimon.

Abgesehen von der Schaffung einer Alternative zur Schaffung von Zentralbankgeld bedeuten Kryptowährungen und Blockchains jedoch eine Befreiung von prosaischeren Kreditformen.

Zum Beispiel bedeutet die Peer-to-Peer-Architektur der Kryptowährung, dass Transaktionen fortlaufend auf einer Brutto- oder Eins-zu-Eins-Basis abgerechnet werden, anstatt darauf zu warten, eine Charge von Abbuchungen und Gutschriften über die Bücher eines zu verteilen zentraler Vermittler.

Blockchain-Wertpapierplattformen wie tZERO versuchen inzwischen, die Rube Goldberg-Fließbandproduktion von Handel, Clearing und Settlement in etwas näher an "one and done" zu stürzen.

Und in einer aufkommenden Art von Kryptotransaktion namens atomic cross -Ketten-Swaps ist es unmöglich, nur eine Seite eines Handels zu durchlaufen. Es wird gemacht oder nicht.

All diese Innovationen sollten theoretisch die Notwendigkeit von Krediten reduzieren, um die Kluft zwischen Handel und Abwicklung zu überbrücken, und uns in eine Welt ohne verblüffende Unterscheidungen auf unseren Kontoauszügen wie "gegenwärtiges Gleichgewicht" versus "verfügbares Gleichgewicht" führen.

Und doch schleicht sich Kredit in verschiedenen Formen in die Blockchain-Ökonomie ein.

Leveraged Bets

Stellen Sie sich Folgendes vor:

  • Da Bitcoins Preis neue Allzeithochs erreicht und in den Mainstream-Medien verbreitet wird, gibt es Berichte aus zweiter Hand, dass sich US-Verbraucher verschulden, um Kryptowährung zu kaufen. "Wir haben Hypotheken gesehen "Es wird zum Kauf von Bitcoin verwendet", sagte Joseph Borg, Präsident der North American Securities Administrators Association, auf CNBC. "Die Leute machen Kreditkarten, Aktienlinien", sagte Borg, der auch Direktor der Alabama Securities Commission ist.
  • Die meisten oder alle wichtigen Krypto-Börsen bieten Margin-Trading an (darunter ironischerweise auch Poloniex, die den Ratschlag ihres Shakespeare-Namensvetters anscheinend nicht beachtet hat). BitFlyer, zum Beispiel in Japan, ermöglicht es Händlern, bis zu 15 Mal ihre Bareinlage zu nutzen.Um fair zu sein, ist die Kreditvergabe auf diesen Plattformen oft Peer-to-Peer zwischen Exchange-Kunden. "Wir gehen kein Risiko ein. Der Handel findet zwischen unseren Kunden statt", sagte Yuzo Kano, CEO von BitFlyer, kürzlich gegenüber der Financial Times.
  • Auf der Consensus: Invest-Konferenz von CoinDesk im letzten Monat war viel die Rede davon, andere Formen der Hebelwirkung, wie Prime Brokerage und Wertpapierleihdienste, in den Kryptomarkt zu bringen, um die Nachfrage von institutionellen Anlegern zu decken.
  • Es gibt Spekulationen, dass Tether, der Herausgeber einer dollargebundenen Kryptowährung, Tokens gedruckt hat, um den Preis von Bitcoin auf Bitfinex, einem verbundenen Kryptowechsel, zu erhöhen. Für die Aufzeichnung hat Tether gesagt, dass seine Tokens vollständig unterstützt werden und dass ein bevorstehendes Audit die Zweifel ausräumen sollte.

Manche werden sagen: Ich habe es dir gesagt.

Nach einer Schule des Denkens ist Kredit, sei es Netto-Settlement oder Teilreserve-Banking, notwendig für ein funktionierendes Finanzsystem, und anders zu denken ist eine naive Utopie.

Perry Mehrling, ein Wirtschaftsprofessor am Barnard College der Columbia University, ermahnte Techniker dazu, in einem Blog-Eintrag im September die Interdependenz zu wecken und zu riechen:

"[...] werden eine Kryptowährung umgewandelt in eine andere, und ... Märkte werden gemacht, um Kryptowährung in sogenannte Fiat zu konvertieren.Jemand oder etwas macht diese Märkte, und dabei erweitern und kontrahieren eine Bilanz, auf der Suche nach erwarteten Gewinn ... Cryptos Angst Kredit, aber ich vermute Sie werden bald feststellen, dass Kredit ein Merkmal und kein Fehler ist, und dazu müssen sie die implizite Geldtheorie überprüfen, die ihrer Codierung zugrunde liegt. "

Aber es gibt noch eine andere Möglichkeit, die Situation zu betrachten, die zusammengefasst werden könnte als: da geht die Nachbarschaft.

Die Phantombedrohung

Mit anderen Worten, ein Zustrom von Get-Rich-Quick-Typen, ob es sich um Einzelpersonen handelt, die Kredite aufnehmen, um Crypto zu kaufen, oder um institutionelle Anleger, die eine Rendite mit Hebelwirkung erzielen wollen, könnte die Art von Verhalten fördern Dieser Bitcoin wurde entwickelt, um zu entkommen.

Wie beispielsweise ein Anbieter von gehosteten Briefen, der Bitcoins von Kunden ausgeliehen hat, ohne es ihnen zu sagen.

"Ich fürchte die Finanzialisierung von Bitcoin, in dem Sinne, dass es Phantom-Bitcoin erzeugen kann, das vielleicht gar nicht existiert", sagte Caitlin Long, Präsident und Vorsitzender von Symbiont, einem Blockchain-Startup-Unternehmen.

Als Wall Street-Veteran passt Long nicht zum typischen Bitcoiner-Profil, aber sie investiert schon seit 2013 persönlich in die Kryptowährung, als sie in ihrem Tagesgeschäft das Rentengeschäft bei Morgan Stanley leitete.

"Da immer mehr der nicht-philosophischen Besitzer von Bitcoin zu Bitcoin kommen, wo Sie mehr und mehr einen Druck auf die Finanzialisierung von Bitcoin sehen, denke ich, dass das eine Schande wäre", sagte sie Obwohl es den Preis auf kurze Sicht erhöhen würde, würde es Bitcoin davon abhalten, ein wahrer Wertaufbewahrungsmittel zu sein. "

Zurück zu den Wertpapiermärkten, sagte Long, dass sie nicht das Argument kauft, dass Nettoausgleich für eine System zu funktionieren.Zum einen schafft die Praxis wenig geschätzte Risiken.

"Solange Sie die Nettoabrechnung zulassen, erzwingen Sie keinen Trade-Up, bei dem es einen Käufer und einen Verkäufer gibt", sagte sie. "Wenn Sie Nettoabrechnung zulassen, was Sie? "Wirklich zu tun ist, mehrere Käufer für nur einen Vermögenswert zuzulassen."

Daher Situationen wie der Gerichtsfall in diesem Jahr, in dem Brokerfirmen mehr Anteile an Dole Food verkauft hatten, als das Unternehmen tatsächlich ausgegeben hatte.

Außerdem, so Long, haben die globalen Finanzmärkte ihre Beine in die Beschleunigung der Abwicklungszeiten gesteckt, nicht weil der Status quo effizient ist, sondern weil er für etablierte Unternehmen profitabel ist.

"Der ganze Grund, warum wir T + 3, T + 2 Settlement haben, ist das Securities Lending", sagte sie. "Es geht um Brokerfirmen, die die Wertpapiere ihrer Kunden an andere Kunden verleihen und Spreads annehmen wollen "

Reality Check

Blockchains sind in diesem Licht nicht die bloße Fantasie einer Clique von Anarcho-Kapitalisten und Silicon Valley Propellerheads, wie eine Reihe von skeptischen Akademikern, Journalisten und Bloggern die Technologie hervorbringen.

Blockchains könnten vielmehr, wenn sie in eine breitere Praxis umgesetzt werden, viele aktuelle, weit verbreitete Phantasien zerstreuen.

Sicherlich kann es Zeiten geben, in denen Kredit (letztlich ein anderes Wort für "Vertrauen") wirklich unvermeidlich ist. Indem ich darauf vertraue, dass ich nicht ohne Bezahlung aus der Tür renne, verlängert der Lebensmittelhändler gewissermaßen die Rechnung für etwa eine Minute, wenn ich ein Glas Essiggurken aus dem Regal nehme und am Schalter zahle.

Und wenn Sie einen Pickle-Slicer von Amazon bestellen, werden Sie in gewisser Weise Kredit an den Einzelhändler zahlen, indem Sie ein paar Tage auf die Lieferung warten.

Aber das sind Transaktionen mit physischen Objekten, und die "Kredit" -Begriffe sind nur so lang wie sie sein müssen. Wenn es sich bei den umzutauschenden Gegenständen um rein elektronische Abstraktionen handelt (wie Geld und Wertpapiere in zunehmendem Maße), welchen Zweck hat das Kredit (das darauf wartet, vergütet zu werden)?

Es ist eine Frage, die wir zumindest stellen sollten und bessere Antworten verlangen als "das ist die Art und Weise, wie es immer gemacht wurde."

Das ist vor allem: Um deine eigenen Trades wahr zu machen.

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